<대상 (1)>

투자의견 매수 유지 목표가 29000원

 

KB증권은 대상(코스피 001680 DAESANG Corp. KIS-IC : 식품 | KRX : 음식료업 | KSIC-10 : 전분제품 및 당류 제조업)에 대해 목표주가를 2만9000원으로 12.1% 하향하면서 투자의견 매수는 유지한다고 밝혔다.

 

▷목표주가는 12개월 예상 EPS(주당순이익 Earning Per Share) 2572원에 PER(주가수익비율) 11.2배(음식료업종 평균 14.0배 20% 할인 식품부문 경쟁력 고려 )를 적용하여 제시했다.

▷ 소재부문 내 옥수수 투입원가 상승과 라이신 판가 약세를 반영하여 실적 추정치를 변경하여 목표주가를 일부 조정했다. 보수적인 접근에서도 현 주가대비 31.5%의 상승여력이 존재하며

▷ 하반기 실적개선 가능성과 베트남 중국 등에서의 ▷해외식품사업 확대에 주목할 필요가 있다.

 

대상의 2분기 실적은 ▷ 매출액은 전년동기 대비 1% 상승한 7315억원이었고 ▷ 영업이익은 전년대비 4.5% 하락한 337억원으로 집계됐다. ▷ 영업이익률은 4.6%로 나왔다. 최근 하향 조정된 시장 컨센서스에 부합했으나 KB증권의 영업이익 추정치에14.1% 밑돌았다. ▷ 옥수수 투입원가가 9% 상승했고 ▷ 라이신 판매가 9% 하락 등으로 별도 기준 소재부문 영업이익이 예상치 196억원보다 낮은 143억원으로 집계된 영향이 컸다.

 

대상의 ▷ 식품해외 법인의 실적 개선은 2분기에도 유지됐다. ▷B2B식품사업 확대와 ▷ B2C 판촉비용 축소가 단행됐다. 수익성 중심의 영업전략과 이자비용 축소에 따른 ▷ 대상베스트코의 손익분기점을 넘어섰다. 전분당 판매량 증가와 가동률 상승에 따른 ▷PT Miwon Indonesia의 이익 증가(영업이익 2018년2분기 23억원→ 2019년 2분기 44억원)가 뚜렷했다.

대상의 2019년 ▷실적은 매출액 2조9884억원으로 전년동기 대비 1.1% 상승했고 ▷ 영업이익은 1359억원으롤 전년동기 대부 13.1% 증가했다. ▷ 영업이익률은 4.5%으로 추정된다. 올해 2분기 실적은 다소 부진했다. B2B 중심의 사업구조 특성상 옥수수 원가부담이 전분당 판가 상승으로 전가됐다. 지난 4월1일 단행된 ▷식품가격 인상 (고추장7.1% 감치미9.0% 맛소금7.4% 등)으로 하반기 실적 개선이 가능할 전망이다. 또한 ▷ 전분당사업 수익성이 판매량증가와 가동률상승으로 개선되면서 PT Miwon Indonesia의 영업이익은 200억원(전년동기 대부 56.6% 상승)까지 증가할 것으로 예상된다.

 

대상은 ▷대상베스트코를 흡수합병했으며 ▷매출정체에도 불구하고 ▷ 수익성은 상승세를 유지하고 있다. 동사는 조미료 식품첨가물제조업 등을 영위할 목적으로 1956년 1월 설립했다. 종합식품브랜드인 청정원을 중심으로 조미료류 장류 등을 생산중이다. ▷ 인도네시아법인을 통하여 조미료 프리믹스 맛소금 등을 생산 판매하고 있으며 2017년 전분당 2018년 신규 소스 김 생산설비를 증설했다. 2019년 2월 제조와 유통역량 통합으로 B2B시장 내 점유율 확대를 위하여 자회사 대상베스트코의 흡수합병을 결정했다.

 

대상은 소재산업 부문의 양호한 성장에도 가정간편식 시장 내 경쟁심화 등에 따른 ▷식품부문의 매출 감소로 전년 수준에 매출실적이 정체상태다. ▷원가율 상승에도 불구하고 ▷판매촉진비 감소 등에 따른 ▷판관비 부담 완화로 전년대비 영업이익률이 상승했고 영업외수지 개선으로 법인세비용 증가에도 불구하고 ▷순이익률은 소폭 상승세를 보여줬다. 대상베스트코 합병을 통한 식품제조부문과의 시너지 창출 가공식품 판촉비용 절감 일부 제품가격 인상 등으로 수익성 개선이 가능할 전망이다. 대상은 전문제품과 당류제업종에 속해있으며 해당 업종에서 매출기준으로 1위를 달리고 있다. 2~5위 기업은 ▷고려산업 ▷동희 ▷디엠씨 ▷서안 등의 차례다.

 

대상의 최고경영권은 ▷임정배 ▷정홍연 ▷공동대표가 맡고 있다. ▷옛상호는 대상공업이었다. ▷설립일은 1956년 1월31일 ▷상장일은 1970년 4월1일이다. ▷종업원수는 2019년 6월 기준 5033명이다. ▷본사소재지는 서울 동대문구 천호대로 26번지다. ▷감사의견은 적정으로 ▷한영회계법인이 제시했다. ▷주거래은행은 ▷우리은행 신설동 지점이다. 주요품묵은 전분 라이신 물엿 과당 포도당 MSG 사료 조미료 항생제 핵산 커피 등 식품과 토목공사 건축공사 등으로 구성된다.

대상의 최근 ▷종가는 2만1400원이었다. ▷52주 최고 최저가는 3만400원 2만1150원이었고 ▷액면가는 1000원이다. 발행주식수는 보통주 3448만주 우선주는 137만주 등이다. ▷시가총액은 7415억원으로 ▷시총순위는 185위다. ▷ 외국인지분율은 18.42%이고 ▷기말보통주배당률은 55% ▷기말우선주배당률은 56%다.

 

대상의 사업환경은 ▷외식산업의 증대 식생활 개선등으로 꾸준한 수요 창출중이며 ▷웰빙 열풍 등의 영향으로 프리미엄 제품 비중이 높아지는 추세이고 ▷타산업에 비대 브랜드 충성도가 높은 편이다. 경기변동과 관련 ▷생필품으로 분류되며 수요가 경기에 비탄력적이며 ▷전형적인 내수산업으로 글로벌 경기에 둔감하다.

 

대상의 주요제품은 ▷식품부문(84.5% 조미료류 장류 해외MSG 포장봉지 외 ) ▷소재부문(31.9% 전분 당 라이신 등) 이고 원재료는 ▷원당 당밀(17.1%) ▷고추(6.5%) ▷커피원두(2.9%) ▷배추 절임배추(11.5%) ▷옥수수 (11.1%) 등이다. 동사의 실적은 ▷제품가 인상과 국제 농산물(옥수수·원당·당밀 등) 시세 하락 ▷해상운임비 환율 하락 ▷프리미엄 제품 비중 확대 등이 진행되면 수혜를 입어왔다.

대상의 재무건전성은 ▷중간등급으로 ▷부채비율104% ▷유동비율134% ▷자산대비차입금비중28% ▷이자보상배율7 배 등으로 요약된다. 경기변동과 관련 ▷생필품으로 분류되며 수요가 경기에 비탄력적이고 ▷전형적인 내수산업으로 글로벌 경기에 둔감한 편이다.

 

진행중인 신규사업은 미공개상태다. 대상의 주식에 대한 내재가치 분석결과에 따르면 ▷밸류에이션 ▷재무안전성 ▷수익성장성 ▷현금창출력 등은 중간등급이었고 ▷사업독점력은 중하위등급으로 매겨졌다.

대상001680코스피
'청정원' 브랜드를 보유한 종합식품업체

[KB증권] 대상 - 매수 소재부문의 아쉬움 하반기 이후 개선가능성을 기대한다.

음식료 Analyst 박애란

소재부문의 아쉬움, 하반기 개선 가능
식품 이익 4.5% 감소, 별도 소재부문이 실적 개선 제한
19년 영업이익 13.1% 증가 예상, 하반기 가격 인상 효과와 인도네시아 법인의 호실적 반영
목표가 29000원으로 하향하나 투자의견 Buy유지 하반기 실적개선과 해외사업 확대에 주목

 

[옥수수 선물가격]

[대상]